方案商在创业版上市的门槛似乎在逐年降低。2010年上市方案商的最低门槛还坚守在1.6亿元，2011年上市门槛已降到1.2亿元左右。而2012年2 月26日上市的朗玛信息则突破了新的底线——该公司的招股说明书表明， 2 0 1 0年度实现营业收入仅为0 . 7 3亿元，营业利润3926万元。

注意四大风险

       先略过方案商上市门槛为什么在逐年降低这一问题，因为这可能有人为因素，也可能是政策鼓励，例如扶植创新性企业发展、鼓励进行产业调整，而IT方案商恰恰符合这些创业板创立的初衷。

       但有一个问题不能略过，投资低门槛上市的方案商是否会承担更大的风险？3月2日，深交所公布了一项调查结果， 创业板上市公司2 0 1 1 年度业绩已经全部出炉。据统计，创业板 291家公司2011年度累计实现主营业务收入1419.35亿元，较2010年度同比增长26.62%；累计实现净利润215.51 亿元，较2010年度同比增长13.88%。平均摊薄每股收益为0.53元。从这项调研结果看，创业板上市公司总体经营情况良好，其中的IT企业也大致如此。但企业的盘子小，毕竟抗风险能力弱。风险体现在以下几方面：

       其一、市盈率过高。这是一个很重要的问题。2012年2月23日，沪市大盘出现2008年以来的最低点——2132 点。即使在2132点时，创业板的平均市盈率还是达到32倍，而目前大多数上市IT方案商的市盈率都在50~60倍之间，例如，目前银信科技的市盈率是 56倍，迪威视讯和拓尔思的市盈率都为57倍，这相当预支提取了企业未来几年的发展。

       新时代证券分析师杨学义说： “市盈率过高相当于市场的活水变成死水，投资者得不到相应的回报。” 同时，杨学义认为，“创业板企业市场流通盘小，企业业务收入基础低，成长性可能更快。从这个角度看，创业板市盈率高于主板企业属正常现象。但目前，银行股被认为是大蓝筹市场，市盈率只有8~10倍，主板企业平均市盈率在10~20倍，显然创业板市盈率还显过高，合理的创业板平均市盈率应该在25倍左右。如果将市盈率保持在25倍，同时上市企业能保持每年30%的增长速度，将大大降低投资创业板企业的风险。”

       其二、对大客户过于依赖。以朗玛信息为例，公司主要客户集中于中国电信、中国联通两家，其在招股说明书中注明，已经与19个省的中国电信公司、7个省的中国联通公司建立了业务联系，但很明显，针对中国最大的电信运营商——中国移动的合作，朗玛信息还没有实际的业务拓展。另一方面，朗玛信息是典型的电信增值产业链中的服务提供商，此类企业大多依赖于电信运营商的政策，经营风险极高；一旦政策调整可能带来灾难性影响，这并非没有先例。

       其三、企业创新的盈利模式、创新的技术手段能否得到市场的认可。任何一种创新都需要砸入大笔的市场营销费用进行推广，在这方面，创业公司缺乏相关的营销经验，即使有经验，营销费用和技术投入费用的平衡也是问题。

       其四、难左右市场格局。现在很多在创业板上市的IT方案商，业务大都不是大而全，而是处于某一细分市场的领导地位。这是优势，同时也是劣势。首先细分市场发展空间有限，其次，某些大型方案商前期可能无暇顾及细分市场， 但伴随着其业务扩张，大型方案商完全可以采用自我加大投入，或收购等行为进入市场，中小方案商的抗风险能力明显偏弱。

哪类公司更受青睐

       从以上分析可见，创业板IT公司具有一定风险，这可能会影响一部分人的投资行为。但目前等待在创业板上市的企业还是排起了长长的队伍， 500余家企业等待在创业板上市，其中不乏一些IT方案商。

       在这些IT方案商中，哪类更容易获得证监会和投资机构的青睐？分析师杨学义认为，IT企业的业务模式本身就更容易被管理层接纳，而在大政策背景下，与新兴产业、新技术、新能源业务相关的IT方案商更容易获得青睐。“但有一个前提，上市IT企业业务模式、盈利模式一定要清晰。”

       当然，能否上市，还取决于如何进行企业包装。已上市企业几乎无一例外地套上了“云计算”、“移动互联”、“IT服务”等漂亮的外衣，其实，现在看来这些业务在其整体收入中所占比重还是偏小。杨学义认为， “现在证监会也非常理性，不管企业如何包装，其实管理层更看重企业长远发展的潜力，待上市企业应该在这方面多下些功夫。还有两点必须强调：一是企业需突出其自主知识产权产品，以及产品具有的市场占有率；二是强调在目标市场的高端客户的数量，以及业务合作深度。”

从严治军与出国

       由此可见，虽然近两年创业板上市门槛好像在逐年降低，但种种迹象表明，未来趋势可能是从严治军，对上市公司的审查力度将越来越严。郭树清这位新任证监会主席，上任之初立即将三板斧砍向创业板高价发行、退市制度难产、上市公司分红意愿低三大顽疾。

       证监会有关负责人表示，证监会将多管齐下逐步改变以创业板为代表的高市盈率发行局面，促进新股定价以市场为导向；另一方面，证监会还将提高借壳门槛、完善创业板退市制度，从根本上促进创业板的健康发展。

       当然，未来也不排除中国IT方案商集体海外上市的可能性，毕竟国内上市排队时间长， 海外上市流程简单。尤其对创业型企业而言，在企业的上升期，如果没有得到有力的资金支持，很难抓住稍纵即逝的市场机会。