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揭开英迈被海航60亿美元收购的真正原因

作者:于洪涛 2016-2-19 2:26 浏览次数:12714

分销

       2月18日晚间,正逢英迈中国召开2016年年会之际,国内A股上市公司天海投资(600751)发布公告,宣布将以60亿美元收购全球最大的IT产品分销商英迈Ingram Micro。
 
       根据双方签署的《合并协议及计划》,此次收购将以现金方式进行。天海投资开出的收购价格是每股38.90美元,超出英迈此前30日的评估股价约39%。
 
       收购完成后,英迈将退市,成为天海投资的全资子公司,但将继续独立运营,总部继续留在美国加州的Irvine。
 
       此次收购已经获得双方董事会的批准,还有待股东大会的批准和两国政府监管机构的审核。
 

天海投资的背后是海航
 
       这次收购行动被认为是中国资本大举进军海外市场的又一成果。
 
       尽管执行本次收购的是天海投资,但海航集团是幕后主导者。海航物流集团有限公司拥有天海投资20.76%的股份,位列第一大股东。按照收购协议,海航集团还将承担对天海投资的连带责任,包括提供相应担保,甚至在必要时接替天海投资完成此次收购。
 
       天海投资2014年全年营业额只有4.2亿元人民币,并且处于亏损状态。但其2014年12月一次性募集了高达120亿元的资金,海航集团正是在此次非公开发行中成为其控股股东。
 
       海航集团近年来一直在追求业务的多元化和国际化,此次收购英迈国际是其朝此方向迈出的重要一步。
 
       天海投资在其收购公告中并未透露60亿美元现金的来源。值得注意的是,其一年前所融得的120亿元巨款,一直未得到有效利用,仍处于公司账面上。募资时申报的项目为购买14艘油轮,但至今并未真正实施。
 
分销商普遍被价值低估
 
       此次被收购的英迈国际,是全球最大的IT产品分销商,业务遍布包括中国在内的各主要国家。其2014财年的销售收入高达465亿美元,净利润为2.67亿美元。
 
       在中国,英迈国际曾经是国内第二大IT分销商,但近年来由于在创新和本土化方面投入不足,增长势头明显不如其主要竞争对手。其2014年销售收入约为175亿元人民币,位居神州数码、联强国际、伟仕控股之后。
 
       英国国际的国内业务起源于现任怡德数码董事长顾新国所创办的怡海电子。后怡海电子被新加坡电子资源公司收购,而电子资源于1997年被英迈国际收购,由此英迈国际得以进军中国市场。
 
        年营业收入高达465亿美元的英迈国际,市值仅46亿美元,出售价格也只有60亿美元。这反映出资本市场对分销企业价值的低认可度,无法与其他科技公司相比。
 
        尽管英迈国际所分销的是IT科技产品,但在整个IT产业链中属于价值比较低的角色,难以获得高估值。英迈国际在美国市场也开始涉足云计算服务业务,但该业务所占比重仍可忽略不计。
 
       国内最大的IT分销商神州数码的2014年分销业务收入为458亿元人民币。去年,神州数码拟借壳深交所上市公司深信泰丰,实现其分销业务的剥离上市,也仅作价40亿元人民币。显然,与神州数码相比,英迈国际的收购价格并不低,尤其是在全球经济状况都不太好的情况下。这或许表明海航集团对于进军海外市场的迫切心情。
 

图:中国市场前九大分销商

数据来源:商业伙伴咨询机构,2015年7月。营业额为2014年全年数据。

海航看重英迈供应链能力

 
       近一两年来,中资收购外资IT公司的事件层出不穷。近来有紫光收购惠普企业集团中国企业,更早些时候,中国华信收购了阿尔卡特朗讯全球企业业务。其中,后者的收购方式与英迈收购案极为相似。
 
       上述收购案中,外企之所以要变身国企,主要是为了满足中国政府对于信息系统自主可控的要求,但英迈的情况显然不同,分销业务完全不存在自主可控的问题。那么与IT毫无关系的海航集团为什么会看上作为全球最大IT分销商的英迈呢?
 
      业内专家在接受《商业伙伴》记者采访时认为,英迈所具有的强大的供应链管理能力,或许是海航最为看重的。因为英迈不仅是一家IT分销商,也是一家非常优秀的供应链公司;不仅服务于苹果等IT厂商,也是沃尔玛等非IT企业的物流服务提供商。而海航希望能够在全球进行物流服务的布局,与英迈有非常好的业务协同效应。
 
       目前,IT分销企业正面临着非常大的挑战,未来有两种出路可供选择。一是做互联网分销商,为中小经销商提供一站式分销服务,并且协助他们建设线上销售平台。互联网分销,对于那些创新型中小厂商也非常有价值,能够帮助他们建设渠道体系。
 
       出路之二是朝专业领域发展,比如专注于供应链服务。英迈在这方面做得很出色。海航集团收购英迈后,或许有助于英迈将其供应链业务拓展到中国市场。这对于国内供应链公司和分销商是一种新的挑战,预示国内供应链公司和分销商必须考虑在新形势下的出路。
 
       而英迈中国的员工也对从外企变身成国企充满期待,希望能够通过此举激发英迈中国的活力,尤其是能够分销更多国内品牌的IT产品,以拓展业务范围。

关联的方案商 神州数码信息技术有限公司

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